杏彩开户要钱吗，原创： 路闻卓立编译 人民币交易与研究

随着低增长、低利率、低通胀成为新的常态，资金不断涌入避险资产，债券收益率不断下行，负利率债券的市场也不断扩大，那么当前的债市是否存在泡沫？英国《金融时报》对世界上最大的几个资管公司进行了调查，包括先锋领航、摩根大通等，了解他们的首席投资官对债券市场的观点。

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AMUNDI副首席投资官：Vincent Mortier

债券市场存在泡沫吗？

估值确实过高，因此这可以被视为泡沫。负利率从长期来看是不可持续的。

会有破坏性的崩盘吗？

崩盘肯定会发生，但时间很难预测。不断恶化的全球经济形势和更高的政治风险将要求各国央行采取更多行动，这将推迟市场产生剧烈的大幅调整。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

负收益率的长期债券。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

不太可能的。美国经济陷入衰退的比率为零至1%。

投资者应该出售、持有还是购买收益率为负的固定收益资产吗？

我们不建议客户投资于负收益债务。

央行现在应该做什么？

各国央行选择空间有限，但如有必要，它们将再次采取行动。这将导致更多的负利率和更多的全球债务。

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贝莱德固定收益业务全球首席投资官：Rick Rieder

债券市场存在泡沫吗？

完全没有泡沫。由于人口结构的变化，以及养老基金和保险公司对收入的需求不断上升，债券需求已远远超过供应。

会有破坏性的崩盘吗？

非常不可能的。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

收益率可能低至1.25%，区间大概率在1.35- 2.7%之间。

投资者应该卖出、持有还是购买收益率为负的债券？

持有。买入任何有收益率的债券。现在没有卖出的动力。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

贷款市场，特别是在信贷质量和契约薄弱的行业。

央行现在应该做什么？

发行更多债券，并将利率进一步推至负值区域，都无助于刺激欧洲对资本的需求。

欧洲央行应开始鼓励并在技术和创新领域进行股权投资。这将有助于缓解银行、保险公司和养老基金的压力，它们是投资和增长的引擎。

日本还应通过定向的股权投资扩大其量化宽松（QE）。

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摩根大通首席投资官兼全球固定收益主管：Bob Michele

债券市场存在泡沫吗？

不。各国央行正在准备出台新的政策，来应对通胀预期大幅下降的新政策。

会有破坏性的崩盘吗？

不太可能的。如果崩盘发生，各国央行将积极响应，以支撑债券价格。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

与最低限度或没有契约有关的债务数额。对于本轮周期的这一点而言，垃圾债券风险太大——没有契约或契约会损害投资者的权利。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

到2019年底，收益率可能在1.125%至1.625%之间，2021年6月，可能低至0-2.5%之间。

投资者应该出售、持有还是购买收益率为负的固定收益资产？

投资者应提高所持债券的信用质量，并主要集中于收益率为正的投资级债券，因为这些债券的资本增值机会更大。

央行现在应该做什么？

美联储应将政策利率下调至1%至1.25%。欧洲央行（ECB）可以再降息20个基点，日本央行可以再降息15个基点。

各国央行还应重启量化宽松，以应对全球经济衰退的可能性不断上升。政策制定者将需要在某个时候承认，财政措施也必须有所贡献。

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LGIM首席投资官：Sonja Laud

债券市场存在泡沫吗？

不。负收益率令人不安，但除了来自美国散户投资者的持续高流入，我们几乎看不到与泡沫相关的繁荣迹象。

会有破坏性的崩盘吗？

本轮反弹最令人担忧的方面是，它导致投资者承担了更大的风险。这加大了与收益率上升相关的风险。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

承销标准下降的领域，如“低门槛”杠杆贷款。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

考虑到贸易争端，以及2020年美国总统大选，这一潜在范围尤其大。

投资者应该出售、持有还是购买收益率为负的固定收益资产？

客户应根据其负债和所追求的结果来考虑固定收益资产。

央行现在应该做什么？

货币政策的宽松将继续稳定金融市场，尤其是在量化宽松政策抑制了主权债券息差的欧元区。财政方面的行动将产生更有意义的经济影响。

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英国M&G固定收益副主管：Stefan Isaacs

债券市场存在泡沫吗？

发达经济体的政府债券估值过高。目前的定价已经走得太远，但这一现象可能还需要一段时间才能受到挑战。

会有破坏性的崩盘吗？

短期内不太可能。长期来看，我们可能会看到货币政策的极限受到考验，而这有可能破坏债券市场的稳定。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

期限较长评级较高的主权债券。德国30年期国债的收益率实际让买入并持有投资者蒙受损失。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

1.75%至2%。

投资者应该出售、持有还是购买收益率为负的固定收益资产？

M&G不提供投资建议。

央行现在应该做什么？

更多的量化宽松可能会削弱市场信心，抑制投资，损害银行体系，并进一步加剧社会不平等。政府的促增长政策更有可能产生积极的效果。

5

PIMCO首席投资官：Dan Ivascyn

债券市场存在泡沫吗？

不是传统意义上的价格被投资者的狂热和羊群效应推高。高质量债券稀缺，而各国央行正又在通过其购买计划加剧此趋势。然而，如果经济意外出现利好消息，市场的看涨情绪会加大出现更剧烈抛售的风险。

会有破坏性的崩盘吗？

可能性确实存在。在收益率处于创纪录低点之际，政策范式的改变和增长的复苏，可能导致市场从目前水平大幅抛售。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

这当然是可能的，但不是我们目前的预测。我们相信，美国政策制定者将再次尝试刺激经济，不再使用负短期利率。然而，鉴于全球经济增长非常缓慢，政治不确定性迅速增加，投资者不应该排除收益率为负的可能性。

投资者应该卖出、持有还是购买收益率为负的债券？

我们认为，在大多数收益率为负的市场中，长期价值不高。然而，许多固定收益投资者最关注的是资本保值和下跌保护。在主要投资于政府债务的授权中，负收益率正在成为常态而非例外。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

投资信贷部门提供的长期价值最低，尤其是在金融部门以外，这些部门一直在大量发债，信贷基本面和投资者保护状况不断恶化。

央行现在应该做什么？

我们认为，鉴于近期经济疲软和贸易不确定性，央行出台更多宽松政策是合适的。然而，货币政策在取得积极的经济成果方面存在固有的局限性，因为在最好的情况下，好处会随着时间的推移而减少，在最坏的情况下，使用负利率等激进工具可能适得其反。货币政策将需要财政方面的帮助，结构性改革可能是实现长期增长目标所必需的。

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道富环球全球首席投资官：Rick Lacaille

债券市场存在泡沫吗？

不。收益率为负的债券并不是一个正在形成的泡沫。但它们也不是一个有吸引力的长期投资机会。

会有破坏性的崩盘吗？

实际经济增长率和通胀前景需要大幅上升，才能引发崩盘，但我们没有看到任何催化剂。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

如果美国经济陷入衰退，收益率可能会跌破1%，但目前我们没有看到这种情况的可能性。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

外围的欧洲国家的主权债券。

央行现在应该做什么？

量化宽松感觉像是在推动一根绳子，但与什么都不做相比，效果可能仍然是积极的。然而，量化宽松的附带损害可能引发对非传统替代方案的进一步讨论。

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先锋领航全球固定收益主管：John Hollyer

债券市场存在泡沫吗？

不。最近利率的下降反映了全球和美国国内众多的经济因素，以及市场对收益率的追逐。

会有破坏性的崩盘吗？

非常不可能的。缓慢的经济增长、低而稳定的通胀、过剩的储蓄以及央行的深度介入，都是强有力的稳定器。

美国10年期国债收益率可能变为负值吗？你的预测是什么？

公允价值接近1.75%。由于美国经济将放缓，但不会衰退，我们预计收益率不会为负。

投资者应该卖出、持有还是购买收益率为负的债券？

我们不会对收益率为负的债券给出具体建议。债券，即使利率很低，也能使平衡的投资组合多样化，并提供与股票不同的回报。

固收市场哪些领域风险最大或价值最低？

德国国债。大多数其他行业的估值都很高，但与经济周期后期的水平相符。

央行现在应该做什么？

如果全球经济继续放缓，所有主要央行将被迫放松政策。投资者应该质疑，进一步的货币宽松政策是否只是在拉动一串字符。货币和财政政策的结合将是一个更好的解决方案。然而，除非出现衰退或另一场金融危机，否则我们看不到放松财政政策的意愿。

我们预计，欧洲央行将试图通过将利率进一步下调至负值，并重启量化宽松，每月购买约300亿欧元资产，来重振欧元区经济。预计欧洲央行将在9月采取行动，但可能会推迟到10月或12月宣布。

我们预计英国央行将在11月降息25个基点。如果出现硬退欧，预计英国央行将进一步降息，并通过同时购买政府和企业债券重启量化宽松。（完）